股票投资工具华泰期货：宏观压力边际缓和，镍不锈钢低位反弹

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　　作者：师橙

　　镍品种

　　市场分析

　　2026-10-19日沪镍主力合约开于115900元/吨，收于117150元/吨，较前一交易日收盘变化1.58%，当日成交量为142921（+1619）手，持仓量为107633（-19008）手。

　　走势分析：印尼宽松预期落地。据报道，印度国有矿业公司NMDC已暂停进军镍行业的计划，部分原因是担心印尼镍供应过剩，而印尼的镍产量占全球镍产量的60%以上。10月16日，ESDM矿产与煤炭总局局长Tri Winarno确认，2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨；2027年配额仍在评估，预计于2027年之前完成核定。相较初始2.50亿—2.60亿吨目标，2026年审批总量增加约3000万—4000万吨。10月13日，国际镍业研究组织（INSG）修正预测，将2026年全球原生镍市场由4月预计的短缺3.2万吨，修正为过剩1.9万吨，同时预计2027年过剩7万吨。2027年RKAB配额审批窗口已经开启，将于11月15日截止申报，关注年底RKAB配额再度变更预期影响镍价。10月下半月镍HMA降至15847.67美元/吨，较上半月下降2.91%，成本重心继续下移。受厄尔尼诺导致的工业用水紧张影响，Morowali部分RKEF产线降负荷，印尼冶炼厂协会FINI预计全年镍产品产量同比最多下降4%，局部减产对矿端供给放宽形成一定对冲。湿法方面，硫磺集中到港后部分MHP项目恢复排产，CIF印尼硫磺均价回落，MHP流通量增加、镍钴计价系数继续下行；高冰镍交投偏淡。需求端，不锈钢“银十”需求未有明显改善，钢厂采购维持刚需；新能源方面，汽车端三元需求疲软，据SMM，10月三元排产预计与9月持平。

　　镍矿方面：Mysteel方面消息，镍铁底部成本支撑继续下移，矿端支撑持续弱化。原料端不断让利，菲律宾1.3%品位CIF报价维持在44-45美元/湿吨，呈弱势持稳；印尼10月下半期HMA连续下调，主流腐泥土矿升水全面转负，矿端定价权已转向买方。

　　现货方面：盘面低位回弹，升贴水有所上调，交易情绪有所改善。其中金川镍升水变化-100元/吨至4650元/吨，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为 50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为92938（-594）吨，LME镍库存为280110（120）吨。

　　宏观方面：美联储主席沃什最新讲话表示不会提前预判10月利率决议，市场对10月再度加息的预期下降，美元及美债收益率自高位回落，推动有色金属估值修复。国内方面，国家统计局公布三季度GDP同比增长4.5%，高于二季度的4.3%；9月规模以上工业增加值同比增长5.5%，社会消费品零售总额同比增长1.1%，1—9月固定资产投资同比下降7.2%，房地产开发投资同比下降20.6%。国内生产端表现有所改善，但消费及地产需求仍然偏弱。

　　策略

　　当前镍价仍受到供应宽松、高库存及弱需求压制，印尼RKAB配额上修与HPM下调进一步削弱矿端成本支撑。短期美联储加息预期降温，宏观压力边际缓和，叠加前期镍价连续下跌后空头获利了结，推动盘面低位反弹，但基本面尚未出现实质性改善。预计短期镍价仍以偏弱震荡为主，关注2027年RKAB审批及美国货币政策变化。

　　单边：区间操作为主

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

元股证券:ygzq.hk

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

　　不锈钢品种

　　市场分析

　　2026-10-19日，不锈钢主力合约开于13245元/吨，收于13295元/吨，当日成交量为171327（-14759）手，持仓量为132632（-4171）手。

　　走势分析：今日宏观情绪有所缓和，SS期货跟随沪镍反弹，但现货成交仍然偏弱，低位震荡格局未改。供给端，据Mysteel调研，2026年国内不锈钢供应边际收缩。据Mysteel10月9日更新统计，国内43家不锈钢厂9月粗钢产量355.52万吨，10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%；其中300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落。需求端，“银十”旺季表现不及预期，节后集中补库需求逐步释放完毕，现货成交重新转淡。国家统计局最新数据显示，1—9月全国房地产开发投资同比下降20.6%，房屋新开工面积同比下降24.9%，地产产业链需求持续疲软。成本端，高镍生铁、废不锈钢及高碳铬铁价格持续下行，原料成本下降缓解钢厂部分利润压力，同时带动不锈钢价格重心下移。

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　　现货方面：期货盘面低位反弹，现货价格整体持稳，终端采购仍以刚需为主，成交偏淡。无锡市场不锈钢价格为13925（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13925（+0）元/吨，304/2B升贴水为630至980元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化-2.00元/镍点至1017.5元/镍点。

　　策略

　　当前不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对价格形成一定支撑，但终端需求持续疲软，“银十”旺季表现不及预期。原料端镍铁、铬铁及废不锈钢价格下跌推动冶炼成本进一步下移，限制成材反弹空间。短期不锈钢预计维持低位偏弱震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

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