近日，名创优品旗下潮玩品牌TOP TOY（大潮玩国际集团有限公司）已再次向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为摩根大通和瑞银集团。据悉，这是该公司继2025年9月首次递表、申请材料于2026年3月自动失效后的第二次冲刺港股IPO。
（资料图）记者了解到，2025年9月，名创优品（09896.HK）曾正式公告，拟以TOP TOY股份在香港联交所主板独立上市的方式分拆该附属公司。招股书披露了该公司近三年的核心财务数据。报告期内，TOP TOY实现收入分别为14.61亿元、19.09亿元和35.87亿元，其中2025年同比增长87.9%；毛利分别为4.59亿元、6.24亿元和11.52亿元，毛利率分别为31.4%、32.7%和32.1%；经营利润分别为2.90亿元、3.96亿元和4.43亿元。公司2025年年度利润为1.01亿元，较2024年的2.94亿元大幅下降65.6%。TOP TOY在招股书中解释，利润下滑主要归因于以权益结算的股份支付开支增加，以及优先股产生的赎回负债账面价值变动。若剔除上述非经营性因素影响，公司2025年经调整净利润约为5.23亿元，同比增长77.5%。
从运营规模来看，截至最后实际可行日期，TOP TOY在全球拥有334家门店、超过1200万注册会员，以及66个自有及授权IP和660个以上他牌IP。门店结构方面，截至2025年末，包括50家直营门店、273家合伙人门店及11家代理门店，其中海外门店39家，已进入日本、泰国、马来西亚、印度尼西亚等市场。
2025年，TOP TOY在中国内地实现GMV约42亿元，2023年至2025年GMV复合年增长率超过50%。按2025年中国内地GMV计算，TOP TOY位列中国潮玩集合品牌首位，且为2020年至2025年中国增长最快的潮玩品牌。按2025年零售额计算，TOP TOY以4.8%的市场份额位居中国第二大潮玩零售商。
从收入结构来看，手办是其核心收入来源，占比维持在60%至70%之间，而搪胶毛绒品类收入占比已突破10%并呈上升趋势。渠道方面，2025年向线下经销商销售收入约20.44亿元，占总收入57.0%；向加盟商销售产品收入约6.78亿元，占18.9%；直营门店零售销售收入约4.44亿元，占12.4%；线上销售收入约2.76亿元，占7.7%。
自研产品收入占比方面，2025年超55%，为中国潮玩集合品牌中最高。核心自有IP“Nommi糯米儿”2025年全年销售额突破2亿元，自研产品收入占比已从2023年的53.6%提升至2025年的56.7%。但自有IP销售收入仅约1.99亿元，占总收入的5.7%，收入贡献仍不足6%，授权IP与他牌IP合计贡献了超过94%的收入。
值得关注的是，2025年7月，TOP TOY完成了由淡马锡领投的约5940万美元A轮融资，投后估值约13亿美元（约102亿港元）。但这笔融资同时也带来了赎回负债方面的压力。截至2025年末，公司净流动负债由2024年末的2.164亿元增至2.786亿元，优先股产生的赎回负债高达5.74亿元。
在股权结构方面，名创优品集团持股86.9%，为公司控股股东；TOP TOY创始人、执行董事兼CEO孙元文持股3.9%；CFO晏晓娇持股0.8%；管理层持股平台TOP TOY MANAGEMENT持股3.7%；淡马锡通过旗下机构合计持股4.0%，为最大的外部机构股东；瑞橡资本持股0.6%；灵动创想创始人谢国华持股0.2%。其中，叶国富夫妇通过相关离岸实体合计持有名创优品约63.7%的已发行股份。若此次分拆上市成功，TOP TOY将成为名创优品集团旗下首个独立上市的子品牌。
值得注意的是，TOP TOY创始人、执行董事兼CEO孙元文1991年出生，山东烟台人，2013年，孙元文于青岛科技大学取得机械工程及自动化学士学位；2013年至2018年任职于优衣库，负责店铺运营相关工作；2018年加入名创优品担任业务部门运营总监；2020年10月牵头创立TOP TOY品牌，自此全面主导其发展。
招股书显示，孙元文2025年薪酬总计1.12亿元，其中薪金、津贴和其他福利175万元，以股份为基础的付款约1.099亿元。TOP TOY表示，授予股份激励对公司吸引及挽留核心管理人员及员工意义重大，且未来公司将继续向员工授出股份激励。
在2026年，老板电器面临三条可能的出路。一是彻底摆脱地产依赖，重构渠道体系，发力存量市场和下沉市场。二是加大研发投入，真正在智能化、集成化、健康化方向实现技术突破，重建产品竞争力。三是推动组织变革，引入职业经理人制度，激活企业创新活力。这三条路径都充满挑战，但都比维持现状更有希望。
元股证券:ygzq.hk山东商报·山海新闻记者 贺楚婧
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