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来源 | 野马财经
元股证券:ygzq.hk作者 | 方璐
极兔跑太快，未必是好事。
从东南亚起家，依靠低价与并购迅速壮大的“快递巨头”极兔速递（1519.HK）狂奔十几年，突然“撞墙”磕出大包——被立案！
配资网站6月11日，国家邮政局官网公告，对极兔速递有限公司进行安全生产立案调查。公告直指该公司“安全事故连发、重大隐患屡查屡犯、总部未落实全网统一安全管理责任”。被立案消息传出后，11日当天极兔速递午间一度大跌8.08%，全日收盘跌幅4.89%，单日市值蒸发约42亿港元（约合人民币36.5亿元）。极兔速递回应称“将全力配合调查，深刻反思安全管理中存在的问题，坚决落实整改要求”。
此次立案并非孤立事件。2025年12月湖南网络中断遭罚款10万元，2026年3月、4月河南极兔两度被罚，4月被河南、辽宁两省邮政管理局先后约谈，6月2日贵州遵义再约谈——监管力度不断升级，最终触发国家邮政局直接介入。
就在被立案两天前，6月9日，顺丰控股（002352.SZ）与极兔速递83亿港元（约合人民币72.15亿元）交叉持股正式完成交割。顺丰持极兔9.98%股份、位列第二大股东，极兔持有顺丰4.29%股份。该合作于1月15日官宣，被市场视为中国物流行业迄今规模最大的战略性交叉持股。极兔速递遭安全立案后，顺丰股价6月11日下跌2.53%至30.86港元/股，短期承压但幅度有限。
极兔自2023年10月27日在港交所上市，发行价12港元/股，上市首日市值一度突破1000亿港元（约合人民币869.26亿元）。此后股价持续走低，市值从千亿高位缩水至800亿港元（约合人民币695.41亿元）附近。被立案背后，这家靠“8毛发全国”横扫行业的快递黑马，为何在最基础的安全底线上频频失守？
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜指出，极兔事故频发的根源在于加盟制模式的管理失控。“极兔在中国拥有约1.95万个网点、255个转运中心，但总部与网点之间只是松散的商业合作关系，而非紧密的管理共同体。当业务量激增、利润空间被压缩时，各网点在服务标准上各自为战，安全投入被严重挤压。”
知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪亦认为，此次极兔遭国家邮政局立案调查，并非单次偶然违规，而是企业长期治理失序的集中爆发。其千亿规模之下，内部管理制度松散，末端网点合规标准参差不齐，日常安全排查流于形式，系统性管理漏洞持续积累，最终触发监管立案惩戒。
截至6月12日收盘，极兔速递报收于8.5港元/股，涨幅1.67%，总市值826.27亿港元（约合人民币712.96亿元）。顺丰控股报收于34.36元/股，涨幅0.09%，总市值1809亿元。
极兔安全事故频发
2026年6月11日，国家邮政局通过官网正式发布对极兔速递的立案调查公告。公告以“生产安全事故多发”“重大事故隐患排查整治流于形式”“全网统一安全管理责任落实不到位”为核心表述，措辞严厉程度在快递行业近年来罕见。
国家邮政局明确指出，立案依据是今年以来，使用“极兔”品牌的企业多次发生生产安全事故，且场所内屡次被发现存在事故隐患。极兔速递作为品牌管理主体，未对相关企业实行安全保障统一管理，违反《中华人民共和国安全生产法》相关规定。
此次立案调查的监管层级值得关注。在此之前，极兔面临的监管措施主要为地方邮政管理部门的约谈或罚款，如长沙市邮政管理局对湖南极兔罚款10万元、河南省邮政管理局对河南极兔先后罚款5万元和2万元。而如今已从地方监管转变为国家局直接立案。
事发后，极兔速递在6月11日午间发布声明，称“公司高度重视，已成立专项工作组，将全力配合国家邮政局的调查工作，同时立即开展全网安全生产大排查、大整治”。但声明并未直接回应“总部安全管理责任缺失”这一核心指控。
图源：罐头图库
极兔2026年以来的安全事故密集程度超出行业平均水平。今年2月，盘锦极兔现代供应链有限公司转运中心发生高处坠落事故，一名57岁装卸工在卸车时被货物击中后坠落，经抢救无效不幸离世；5月份，内蒙古包头市一辆极兔无人配送车在公开道路行驶时与公交车发生碰撞，所幸未造成人员伤亡；同样在5月，极兔位于马来西亚的一处仓库发生火灾，过火面积较大。
国内方面，河南极兔在3月和4月两度被地方监管部门处罚，处罚事由分别涉及“未按规定实行统一管理”和“未采取措施消除事故隐患”。4月份，河南省、辽宁省邮政管理局在同一个月内先后约谈极兔。6月2日，贵州遵义市邮政管理局对极兔进行集中约谈，指出其在“统一管理责任落实不到位、矛盾纠纷处置滞后、经营风险预警不及时”等方面存在问题。
从湖南网络中断到贵州约谈，从河南两度被罚到国家局立案，极兔的安全管理漏洞为何堵不住？据詹军豪分析，回顾近年发展，极兔多次发生火灾、运输事故、操作安全隐患等重大问题，合规事故频次显著高于行业均值。从经营模式来看，企业为压缩运营成本，整体安全设备更新、员工安全培训、网点风控投入严重不足，安全预算长期缺位，为各类事故埋下隐患。
詹军豪进一步表示，安全事故高发与极兔激进的规模扩张高度绑定。极兔依靠低价策略、宽松加盟门槛快速抢占市场、做大规模，极速扩张过程中忽视网点资质审核与后期管控。粗放式扩张稀释了管理能力，导致末端运营失控，形成规模越大、安全风险越高的行业乱象。
规模“狂飙”埋下安全隐患
极兔速递的成长轨迹，是中国快递行业扩张速度的一个特殊样本。
2015年，前OPPO印尼CEO李杰在印度尼西亚创立J&T Express。背靠“步步高（维权）系”资源，极兔在东南亚市场仅用两年便跻身前列。2020年3月，极兔正式进入中国市场，以“8毛发全国”的极限低价策略撕开市场缺口。2020年至2022年，极兔在国内市场的包裹量从20.8亿件飙升至120.26亿件，年复合增长率达140.2%。这个增速在快递行业历史上没有先例。
极兔扩张路径清晰——2020年收购龙邦速运获得国内快递经营许可，2021年收购百世快递国内业务，2023年收购顺丰旗下丰网速运。通过三次收购，极兔在不到四年时间内完成了竞争对手用十余年才实现的网络覆盖。截至2026年第一季度，极兔在中国拥有约1.95万个网点、255个转运中心。
但扩张速度远超管理能力建设。规模“狂飙”的企业基因深刻塑造了极兔的经营逻辑。柏文喜对此分析：“极兔事故频发的根源在于加盟制模式的管理失控。总部与网点之间只是松散的商业合作关系，而非紧密的管理共同体。当业务量激增、利润空间被压缩时，各网点在服务标准上各自为战，安全投入被严重挤压。”
报告指，2025全年澳门博彩收入为2，470亿澳门元，约310亿美元，同比增长9%，达到2019年水平的85%。其中，中场收入已超过2019年水平的120%。大摩指，澳门博彩股板块的企业价值对EBITDA为8.5倍，对比过去15年平均12.8倍，仍具吸引力。该行较偏好银河娱乐（00027）及金沙中国（01928）。已将美高梅中国（02282）降至“与大市同步”，澳博控股（00880）维持减持。当中，美高梅中国在12月表现大幅落后，或有短期反弹机会。
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图源：罐头图库
柏文喜进一步指出，极兔长期采用“以罚代管”的管理模式。据公开信息，曾有快递员因7个差评被罚款高达1.4万元。这种高压手段虽然短期维持了服务表面稳定，却使末端网点的经营压力不断累积，安全投入能力被进一步削弱。
从财务数据看，极兔2025年全年实现净利润2.25亿美元（约合人民币15.98亿元），同比大增98.2%，但单票收入仅为0.3美元（约合人民币2.13元），单票成本接近这一水平。在“薄利多销”模式下，技术研发、安全设施、人员培训等方面的投入空间被压缩到极限。
截至6月12日收盘，极兔速递总市值826.27亿港元，较上市初期的千亿市值已缩水约22%。柏文喜认为：“以安全为代价换来的估值确实存在清算风险。监管风险从地方约谈、罚款升级到国家邮政局立案调查，若整改不力，可能面临更严厉处罚甚至业务限制。同时，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台累计投诉超6.3万条，‘低价等于低质’的品牌形象已成为转型障碍。”
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极兔困境
极兔速递安全事故频发背后引人深思。
极兔网点数量从4.9万个缩减至2.1万个，网络整合带来的动荡持续数年。2026年第一季度，极兔中国网点减少200个，网络合作伙伴减少100个，主动收缩背后是加盟商巨大的生存压力。而资源分配的失衡又加剧了系统不稳定性。2026年第一季度，极兔海外市场（东南亚为主）包裹量同比增长79.9%，而国内市场增速仅为8.4%。资源向海外倾斜，国内网络的维护与升级相应被削弱。
柏文喜认为：“加盟制的本质矛盾在于：总部追求规模扩张，加盟商却要面对利润薄、罚款多、招工难的现实。当生存成为第一要务，安全投入自然被抛在脑后。”他指出，极兔速递的安全困境揭示了快递行业的“不可能三角”——成本、时效、覆盖难以兼得。“极兔以成本优先，顺丰以时效优先，两者代表两个极端。但从‘以价换量’转向‘提质增效’，是极兔必须迈过的一道坎。”
詹军豪呼吁，速度与安全失衡是极兔的核心痛点，也为全行业敲响警钟。快递行业不能以牺牲安全换取配送效率，企业需建立常态化安全管控体系，将安全成本纳入经营刚需。行业需摒弃粗放扩张思维，实现效率、规模与安全合规的协同发展。
你平时使用过极兔的服务吗？欢迎来评论区聊一聊吧。
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责任编辑：杨红卜 配资交易风险
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